海越能源溢价600倍收购不成熟资产 净利预计降逾八成

长江商报消息 ●长江商报记者 魏度

易主半年后,海越能源推出令市场质疑的资本运作。

4月13日晚,海越能源公告称,拟以支付现金方式收购公司控股股东铜川汇能鑫能源有限公司(简称铜川能源)持有的陕西西北耐能源有限公司(简称西北耐能源)100%股权。

海越能源主要从事汽柴油、液化气的仓储、批发和零售、仓储贸易等。如果上述收购事宜顺利完成,公司产业将拓展至矿山开采领域。

不过,本次收购,溢价率明显偏高。截至今年3月31日,标的公司尚处于筹建阶段,其获得的采矿权账面价值218.38万元,本次收购的交易价格达13.12亿元,增值率高达600倍。不仅如此,西北耐能源所拥有的矿山资源尚不能直接开采,需要投资超11亿元建设,预计三年后才能正式开采。

让人不解的是,铜川能源为何要将一个并不太成熟的资产注入上市公司,且采用现金支付。

这次收购,将对海越能源财务造成压力。未来三年的矿山开采前期建设,加上本次现金收购,合计约需支出25亿元。截至2020年9月底,海越能源账面资金接近16亿元。

海越能源的业绩短期也将承压。业绩预告显示,2020年,公司盈利0.62亿元至0.72亿元,同比下降超过80%。

现金收购资产财务承压

新主铜川能源向海越能源注入资产,将导致海越能源财务承压。

根据公告,海越能源拟以支付现金方式向控股股东铜川能源收购西北耐能源100%股权。

西北耐能源成立于2020年7月6日,注册资本1亿元,由铜川能源100%持股,实际控制人为铜川市国资委。不过,目前,西北耐能源尚处于筹建阶段,尚未实际出资。

西北耐能源主要从事陈炉黏土矿高岭土开采及深加工,拟生产医用高岭土、特级精细高岭土、化妆品级高岭土、造纸级高岭土等产品。其拥有位于陕西省铜川市耀州区孝北堡处陈炉粘土矿之采矿权。该陈炉粘土矿开采范围为,面积0.8559平方公里,生产规模为15万吨/年。目前,其持有铜川市自然资源局核发的许可证,期限为2021年3月11日至2025年10月11日。

西北耐能源采矿权原由陕西西北耐火材料有限责任公司(简称西北耐火材料)拥有,今年,西北耐火材料将所属陈炉粘土矿以0元价格转让给西北耐能源。截至今年3月,陈炉粘土矿采矿证范围内保有资源量为371万吨。

公告称,陈炉黏土矿始建于1967年,西北耐火材料前期开采,主要是进行简单粗加工,产品附加值比较低,因此矿山近年来一直未正式开采,自2009年后未再进行开采。

这次资产收购,对海越能源而言,将会背上沉重的财务压力。

由于陈炉黏土矿一直未正式开采,因此,海越能源收购之后并不能立即启动开采程序,需要投资进行建设。根据公告,项目总投资约11.34亿元,其中工程费用8.53亿元。建设期为两年,2022年、2023年进行项目建设,2024年起开始投产,2026年达成满产。

项目建设资金安排为,建设单位自筹及借款,其中建设单位自筹部分通过股东实缴注册资金及增资形式完成,其他部分通过借款完成。项目建设预计由西北耐能源进行,其实缴注册资金完成后也只有1亿元,另外10.34亿元资金需要通过借款完成。

收购西北耐能源之后,海越能源的资金也不足。

截至2020年三季度末,海越能源账面货币资金为15.95亿元,短期债务为2亿元。由于公司主要从事成品油仓储、销售以及贸易等业务,对流动性的要求较高。然而,本次收购采用现金支付,在无配套募资的情况下,海越能源的财务压力将陡升。如果再腾挪资金进行陈炉黏土矿项目前期建设,将使得财务更为紧张。

让人不解的是,本次资产收购为何要采用现金支付。

值得一提的是,去年10月,铜川能源耗资10亿元获得海越能源19.06%,成为其控股股东。

净利预计降逾八成

至少是在短期内,收购西北耐能源将使海越能源背负沉重经营压力。

海越能源前身为海越股份,2004年2月18日在上交所挂牌交易。上市以来,其经营业绩整体上表现不佳。2004年至2015年,公司实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)波动频繁,2008年曾出现过亏损。在这12年间,净利润最高值出现在2009年,达到2.22亿元,但扣非净利润只有0.39亿元。2012年至2015年的四年,扣非净利润均为亏损。

在这期间,公司的营业收入则呈增长趋势。2015年,其实现的营业收入为62.85亿元,较2004年的4.91亿元增长11.80倍。2016年,海越能源扣非净利润继续亏损。

经营业绩不佳,易主提上议事日程。公开资料显示,2017年初,雪松控股曾与海越能源初步达成了收购意向。但此事被海航现代物流有限责任公司截胡,海航现代物流出资26.50亿元成功获得海越能源控制权。

海航系接盘后,海越能源的经营业绩并未获得实质性突破。2017年,海越能源扣非净利润延续亏损,2018年,受收购北方石油等动作影响,净利润猛增至3.07亿元,扣非净利润为1.73亿元,同比分别增长178.20%、401.10%。2019年,靠出售资产产生投资收益4.09亿元,净利润达4.78亿元,同比增长55.60%,但扣非净利润为0.49亿元,同比降幅达71.73%。

2020年,经营业绩同样欠佳。公司预计,全年净利润为0.62亿元至0.72亿元,同比下降84.94%至87.03%。扣非净利润预计为0.51亿元至0.61亿元,增长约4.08%至24.49%。尽管如此,公司盈利能力仍然不足。

海越能源的毛利率一直处于低位,2018年至2020年前三季度,其毛利率分别为5.15%、4.21%、4.30%,对应的净利率为1.94%、3.65%、1.69%。

铜川能源入主海越能源后,首要目的肯定是提升公司盈利能力。在公告中,海越能源在定位本次收购事宜时亦称,丰富公司经营业务,提升核心竞争能力和持续盈利能力。

然而,本次收购完成后,由于陈炉黏土矿需要进行前期建设,根据计划,2024年才开始投产,2026年才能达产,期间需要不断投入。这意味着,2021年至2023年的三年,海越能源将背负着较大的经营业绩压力。

本次收购,西北耐能源的账面资产为无形资产,即采矿权,价值为218.38万元,交易价格为13.12亿元,增值逾13亿元,增值率约达600倍。

在如此高溢价率收购的情况下,交易对方承诺,2024年至2026年,标的公司净利润分别为1.1亿元、1.2亿元、1.5亿元。若实际净利润低于承诺数,铜川能源将就不足部分以现金的形式向海越能源进行补偿。

三年之后才能形成收益,海越能源为何要收购一家在三年内不能产生收益、让自己背上财务及业绩双重压力的资产,令人心生疑虑。

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