巨丰金融研究院院长、首席经济学家朱振鑫:流动性变化是市场核心变量 2021年有可能逐步加息

1月19日,2021年巨丰投资策略会暨巨丰金融研究院成立仪式在京举办。巨丰金控科技董事长、巨丰金融研究院理事长马琳发表致辞。外交部原副部长、国务院侨务办公室原副主任何亚非,著名经济学家、如是金融研究院院长管清友,中国人民大学重阳金融研究院执行院长王文,巨丰金融研究院院长、首席经济学家朱振鑫,中企研常务副秘书长李华等嘉宾出席本次会议。

巨丰金融研究院院长、首席经济学家朱振鑫在会上公布了《巨丰金融研究院2021年资产配置策略》。他指出:真正穿越周期的行业也只不过周期长与短的问题,所以越在市场疯狂的时候,越在赚钱的时候,越应该保持一定冷静。

下面是部分演讲实录:

支撑白酒股上涨的逻辑不是需求的增长而是提价所产生的毛利增加

第一组数据:450%和-48.1%。450%是过去5年白酒指数的涨幅,-48.1%这个数字是过去5年白酒销量的变化幅度。

白酒股的连续上涨并不是刚需逻辑,而是在这5年白酒销量下滑的时候,大量的中小酒企被淘汰,而市场往头部集中,头部的企业通过提升市场份额和提升它的价格,提升毛利率,才获得利润的高速增长。

比如茅台过去5年的利润增长了3倍。虽然它的股价的上涨远远超过了它利润涨幅,但是它是有一定的基本面支撑的。

另外一组数据显示,整个食品饮料过去5年涨了400%以上,但是过去10年涨了460%。说明食品饮料在前5年根本没怎么涨。你如果在2012年买茅台的话,即便买的是茅台,在未来的三年之内到2015年的牛市高点之前你都是亏钱的。真正穿越周期的行业也只不过周期长与短的问题。

所以越在市场疯狂的时候,越在赚钱的时候,越应该保持一定冷静。

过去十年有27股翻10倍选股之外还要看能否扛得住周期的波动

过去一年,4000多家公司中有436只个股2020年涨幅翻倍,其中5只翻10倍;过去十年,1992家上市公司中有367只实现翻倍,27只翻十倍,5只翻二十倍,而前十名股票平均翻了23倍。

如果没有选中这367只股票,那么基本上和翻倍股无缘,哪怕在367中选择到27只十倍股,依然是比较困难的选择。

而且即便是你抓到了这些十倍牛股,但是这10年间所谓的前十大的牛股,它的最大回撤平均都有57.1%,茅台最多的时候也回撤了53.3%。所以如果你选中了资产还不够,还要看你能不能够拿得住。

尤其是八项规定出来之后,白酒销量要见顶的时候,你能看到未来行业格局改善带来的龙头利润的提升,还能坚定持有,这就比较难了。

第一组数据与具体投资建议无关,放在最前面是因为,我觉得有必要给大家去提个醒,市场疯狂的时候,心中要时刻保持一份清醒,不然靠运气赚来的钱,迟早会靠本事给亏回去。

流动性的变化是市场的核心变量2021年有可能逐步加息

第二组数字:35BP和9个月。2021年最核心的一个变量就是流动性的变化。过去两年股价上涨,其中90%原因来自估值的提升。公司本身经营是一种基本面,流动性也是一种基本面。

当钱宽松的时候不管是房地产市场,还是股票市场,总没有熊市,只不过是一个时间问题。比如说2018年就开始放水了,但一开始放的水很小,经济又很差,所以一开始股市是跌的,债券市场是涨的,但是2019年的时候,当你放水放到一定程度,股票市场就开始涨了。放水的标志是什么?降息。

这就是给的第二组数字,从2009年到去年的5月份为止,我们降息降了35个BP,力度不大,上一轮的时候可能降了接近100多个BP。降息就是流动性宽松,所以市场一定会有反应。

但这个过程在去年5月份之后已经暂停了,流动性开始出现边际的变化。去年的变化是从降息到不动。但是今年开始利率很有可能会上调。

风向从顺风切换到逆风,比的是谁能安全降落

不管是什么投资,在顺风的情况之下,大家比的是谁飞的高,在逆风的情况之下,实际上比的是谁飞的稳,最终我们比的是谁能够安全降落。

只要经历过2014年-2015年的周期,你会觉得牛市不算什么。当年的牛市比现在疯狂多了。现在的这些所谓的妖股和那时候的TMT比起来,我觉得不算什么。大家很可能现在都快遗忘这些名字,包括乐视、暴风科技、金亚科技等等,包括东方财富是过去十年的十倍大牛股,但是曾经也一度回撤77.8%,所以说看的还是最终谁能安全降落。

宏观流动性变化的一个最重要的原因,就是今年的经济复苏的趋势还相对是比较确定的。从非专业非投资的角度来讲,今年的复苏毫无意义,因为现在基本上是一个环比的改善,从过去10年来讲,现在的经济绝对不处于好的阶段,但是投资看得是边际以及非常客观的数据。

从去年下半年开始,我们可能切身体会不出复苏,但事实上数据就是说明经济在强势改善,而且带动了相关的顺周期板块出现了一个非常明显的反弹,包括房价出现了一个非常明显的回暖,这就是宏观周期的力量。

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